ทัศนคตินักลงทุนและการไหลเข้าออกของเงินลงทุนในกองทุนรวม: กรณีศึกษากองทุนรวมตราสารทุนในประเทศไทย

งานวิจัยนี้เป็นการศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างทัศนคตินักลงทุนและกระแสเงินลงทุนในกองทุนรวมตราสารทุนไทย โดยใช้ข้อมูลกองทุนรวมตราสารทุนไทยระหว่างปี พ.ศ. 2550 – 2564 จำนวน 281 กองทุน และใช้แบบจำลอง Dynamic Panel Data Model โดยใช้วิธีประมาณค่าแบบ Generalized Method of Moments (GMM) ในการศึกษา พบว่าในช่วงที่ทัศนคตินักลงทุนอยู่ในระดับสูงหรือนักลงทุนมีมุมมองเชิงบวกต่อตลาด กระแสเงินลงทุนจะไหลเข้าสู่กองทุนรวมประเภทที่ไม่ได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ และในช่วงดังกล่าวนักลงทุนจะสนใจกองทุนที่เน้นการลงทุนในหุ้นขนาดเล็กและหุ้นกลุ่มที่มีอัตราการเติบโตสูงขณะที่ทัศนคตินักลงทุนไม่ได้มีความสัมพันธ์กับกระแสเงินลงทุนในกองทุนรวมประเภทที่ได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษี เมื่อใช้ข้อมูลรายกองทุนพบว่านักลงทุนใช้ทั้งผลตอบแทนรวมและผลตอบแทนหลังปรับความเสี่ยงในการตัดสินใจลงทุน โดยในช่วงที่ทัศนคตินักลงทุนอยู่ในระดับสูง นักลงทุนจะไล่ตามผลตอบแทนหลังปรับความเสี่ยงมากขึ้น ลงทุนในกองทุนที่มีความผันผวนสูงน้อยลงและมี Spillover Effect จากกองทุนรวมที่มีผลการดำเนินงานโดดเด่นไปยังกองทุนรวมอื่น ๆ ภายใต้บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุนเดียวกัน ถึงแม้ว่านักลงทุนจะใช้ผลการดำเนินงานในอดีตในการตัดสินใจลงทุน การศึกษานี้ไม่พบความสัมพันธ์ที่เป็นบวกระหว่างกระแสเงินลงทุนกับผลการดำเนินงานในอนาคต แสดงให้เห็นว่านักลงทุนไม่ได้มีความสามารถในการเลือกกองทุนรวมที่ให้ผลตอบแทนที่ดี

本研究聚焦泰国股票型共同基金投资者情绪与资金流动的关联关系。研究采集佛历2550年至2564年（即公元2007年至2021年）的泰国股票型共同基金数据，样本共计281支基金，并运用动态面板数据模型（Dynamic Panel Data Model），结合广义矩估计法（Generalized Method of Moments, GMM）进行参数估计与实证分析。研究结果显示，当投资者情绪处于较高水平，即投资者对市场持乐观态度时，资金会显著流向不享有税收优惠的共同基金；此阶段投资者更倾向于投资以小盘股及高增长股为标的的共同基金，而投资者情绪与享有税收优惠的共同基金的资金流动并无显著关联。通过单基金维度的细分分析可知，投资者在进行投资决策时，会同时参考总收益与经风险调整后收益；当投资者情绪高涨时，投资者会更加注重经风险调整后收益，减少对高波动基金的配置。此外，同一资产管理公司旗下表现优异的共同基金，会对同公司其他基金产生溢出效应（Spillover Effect）。尽管投资者依赖历史业绩开展投资决策，但本研究未发现资金流动与未来基金业绩之间存在正向关联，表明投资者并不具备挑选优质共同基金的能力。