กรณีศึกษาการเข้าซื้อหุ้นกิจการบริษัทอินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) ของบริษัทกัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน)

บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) ได้ทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์โดยสมัครใจแบบมีเงื่อนไขก่อนการทำคำเสนอซื้อ (Conditional Voluntary Tender Offer) ของบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) โดยมีกำหนดระยะเวลารับซื้อทั้งสิ้น 25 วันทำการ ตั้งแต่วันที่ 29 มิ.ย. – 4 ส.ค. 2564 ต่อมาในวันที่ 5 ส.ค. 2564 บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) ได้แจ้งต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยว่าสามารถซื้อหุ้นไปได้ทั้งหมด 747,874,638 หุ้น หรือคิดเป็น ร้อยละ 23.32 โดยใช้เงินไปทั้งสิ้น 48,611,851,470 บาท ซึ่งจากการประเมินมูลค่าบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) โดยวิธีคิดลดกระแสเงินสดอิสระของกิจการ พบว่ามูลค่าที่เหมาะสมของกิจการบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) มีมูลค่าเท่ากับ 59,326,756,838.06 บาท ผลประโยชน์ส่วนเพิ่มที่ได้รับ จากการคำนวณอัตราส่วนทางการเงินต่าง ๆ แสดงให้เห็นว่าการซื้อกิจการไม่ได้รับผลประโยชน์มากเท่าที่ควร เพราะเป็นการซื้อกิจการในธุรกิจที่แตกต่างกัน ดังนั้นผู้ศึกษามองว่าการซื้อกิจการในครั้งนี้ ผู้บริหารสามารถบรรลุแรงจูงใจที่กล่าวไว้ได้ คือสามารถกระจายความเสี่ยงจากธุรกิจเดิมออกไปสู่ธุรกิจอื่นที่เป็นธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานด้านดิจิทัลได้ และได้รับผลตอบแทนจากเงินปันผลของบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) ในอัตราที่สูง