ความเป็นไปได้ในการนำหุ้นเข้าจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์โดยตรง

ตลาดทุน (Capital Market) ทำหน้าที่เป็นแหล่งกลางเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างผู้ประกอบกิจการที่แสวงหาแหล่งเงินทุนกับนักลงทุนทั่วไป ซึ่งตลาดทุนเป็นกลไกหนึ่งที่สำคัญในระบบเศรษฐกิจของประเทศ ตลาดหลักทรัพย์ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของตลาดทุนจึงควรได้รับการพัฒนาและกำกับดูแลอย่างต่อเนื่องเพื่อดึงดูดผู้ประกอบกิจการให้เข้ามาเป็นบริษัทจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์ และสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนที่จะนำเงินมาลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งจะก่อให้เกิดประโยชน์กับระบบเศรษฐกิจของประเทศเป็นอย่างมากการค้นคว้าอิสระฉบับนี้มุ่งศึกษาเกี่ยวกับการนำหุ้นเข้าจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์โดยตรง (Direct Listing) โดยศึกษาต้นแบบจากตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ค ประเทศสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นวิธีที่บริษัทสามารถเข้าจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์ได้นอกเหนือจากวิธีเสนอขายหุ้นใหม่แก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (Initial Public Offering) ที่เป็นวิธีหลักที่ประเทศไทยใช้อยู่ในปัจจุบัน ซึ่งกำหนดให้ผู้ประกอบกิจการต้องเพิ่มทุนด้วยการออกหุ้นใหม่เสนอขายกับประชาชน และกำหนดให้ผู้ประกอบกิจการต้องจัดจำหน่ายหุ้นผ่านผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ซึ่งมีค่าธรรมเนียมสูง อีกทั้งการกำหนดราคาหุ้นที่เสนอขายให้กับประชาชนยังกำหนดเป็นช่วงราคาซึ่งสำรวจจากนักลงทุนสถาบันเพียงบางกลุ่ม อาจไม่สะท้อนราคาหุ้นที่แท้จริงตามความต้องการของตลาด ทำให้เกิดความผันผวนของราคาในวันแรกของการซื้อขาย ข้อจำกัดข้างต้นอาจส่งผลให้ผู้ประกอบกิจการบางรายเลือกที่จะไม่เข้าจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์ซึ่งจะไม่เป็นผลดีกับการพัฒนาตลาดทุนจากการศึกษาพบว่า การนำหุ้นเข้าจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์โดยตรงสามารถทำได้ 2 รูปแบบ คือ แบบไม่ออกหุ้นแต่นำหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิมออกขาย กับแบบออกหุ้นใหม่เสนอขายกับประชาชนโดยตรง ซึ่งทั้งสองรูปแบบสามารถช่วยผู้ประกอบกิจการประหยัดค่าใช้จ่ายที่ใช้ในกระบวนการจดทะเบียนไปได้มาก เนื่องจากไม่มีผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์มาเกี่ยวข้องในกระบวนการจดทะเบียน จึงไม่มีค่าใช้จ่ายด้านค่าธรรมเนียมผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายที่สูงที่สุดในการจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์ด้วยวิธีเสนอขายหุ้นใหม่แก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก และการนำหุ้นเข้าจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์โดยตรงยังมีกลไกการกำหนดราคาหุ้นโดยการนำกลไกตลาดเข้ามาช่วยกำหนดราคาหุ้นในวันแรกของการซื้อขาย ทำให้ราคาหุ้นที่แท้จริงตามความต้องการตลาดถูกสะท้อนออกมาตั้งแต่วันแรกของการซื้อขาย สามารถช่วยลดความผันผวนทางด้านราคาของหุ้นได้ นอกจากนี้ยังพบว่า การนำหุ้นเข้าจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์โดยตรงมีกลไกและมาตรการกำกับดูแลเพื่อคุ้มครองนักลงทุนและประโยชน์สาธารณะเช่นเดียวกับการจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์ด้วยวิธีเสนอขายหุ้นใหม่แก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรกดังนั้น ผู้เขียนจึงเห็นว่าควรนำวิธีการนำหุ้นเข้าจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์โดยตรงมาใช้บังคับในประเทศไทย เพื่อเพิ่มทางเลือกให้ผู้ประกอบการสามารถเข้าจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์ได้โดยไม่ต้องออกหุ้นใหม่ หรือออกหุ้นใหม่เสนอขายกับประชาชนโดยตรงซึ่งสามารถประหยัดค่าใช้จ่ายได้มากกว่าวิธีที่ใช้อยู่ในปัจจุบัน จึงเสนอให้มีการแก้ไขกฎเกณฑ์ลำดับรอง ได้แก่ ข้อบังคับตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย เรื่อง การรับหุ้นสามัญหรือหุ้นบุริมสิทธิเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียน พ.ศ. 2558 เพื่อรองรับการนำหุ้นเข้าจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์โดยตรงในประเทศไทย