การศึกษาความสัมพันธ์ของปัจจัยเศรษฐศาสตร์มหภาคและพฤติกรรมนักลงทุนต่อผลตอบแทนของเหรียญมีม (meme coin)

การศึกษาครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อวิเคราะห์ผลกระทบของปัจจัยเศรษฐศาสตร์มหภาคและพฤติกรรมของนักลงทุนต่ออัตราผลตอบแทนของ Meme Coin ซึ่งเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทหนึ่งที่ได้รับความนิยมจากกระแสออนไลน์ โดยไม่มีมูลค่าพื้นฐานที่ชัดเจน การศึกษานี้ใช้แนวคิดทางเศรษฐศาสตร์การเงิน ได้แก่ Arbitrage Pricing Theory และแนวคิด Behavioral Financeเป็นกรอบแนวคิดหลักในการวิเคราะห์ในการวิจัยใช้ข้อมูลรายวันของ Meme Coin จำนวน 11 เหรียญ ที่มีอายุการซื้อขายมากกว่า 3 ปี ในช่วงระหว่างวันที่ 18 มกราคม พ.ศ. 2565 ถึง 31 มีนาคม พ.ศ. 2568 โดยรวบรวมจากเว็บไซต์ IntoTheBlock ซึ่งจ าแนกออกเป็น 3 กลุ่ม ได้แก่ กลุ่ม Community-driven, Governance และ DeFi & Web3-Oriented โดยนำมาวิเคราะห์ด้วยวิธีการถดถอยเชิงเส้นพหุคูณแบบ Panel Data Regression เพื่อศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรต่าง ๆ ได้แก่ ปัจจัยเศรษฐศาสตร์มหภาค อย่าง INDPRO, GREA, FSI, CPI ปัจจัยด้านพฤติกรรมผู้ลงทุน อย่าง Bitcoin Volatility, Fear and Greed, Google Trend, Telegram Sentiment และตัวแปรควบคุมด้านข้อมูลในเครือข่ายบล็อกเชน อย่างTransaction Volume, New Address, Whale Concentration ผลการศึกษาพบว่า เหรียญในกลุ่ม Community-driven และ Governance มีความอ่อนไหวต่อกลุ่มปัจจัยด้านพฤติกรรมของนักลงทุนมาก โดยมีตัวแปร BTC Volatility และ Google Trend ณ เวลา t และ t-1 มีความสัมพันธ์กับผลตอบแทนของ Meme Coin อย่างมีนัยสำคัญ แต่ในมุมของกลุ่มปัจจัยทางด้านเศรษฐศาสตร์พบว่า CPI เป็นเพียงตัวแปรเพียงตัวเดียวที่มีความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญกับเหรียญ Meme Coin ในกลุ่ม Community-driven ในขณะที่เหรียญในกลุ่ม Governance กลับตอบสนองต่อปัจจัยเศรษฐศาสตร์มหภาคมากกว่า โดยเฉพาะดัชนี INDPRO และFSI และสุดท้ายเหรียญในกลุ่ม Web3-Oriented ไม่ตอบสนองต่อปัจจัยเศรษฐศาสตร์มหภาคอย่างมีนัยสำคัญ แต่มีความสัมพันธ์กับความสนใจของนักลงทุนในโลกออนไลน์ผ่านตัวแปร Google Trend อย่างชัดเจน ข้อค้นพบสะท้อนว่า ปัจจัยด้านพฤติกรรมของนักลงทุน โดยเฉพาะความสนใจในโลกออนไลน์และความกลัวในตลาดมีบทบาทสำคัญในการอธิบายผลตอบแทนของ Meme Coin มากกว่าปัจจัยเศรษฐกิจในกลุ่มเหรียญที่ขับเคลื่อนด้วยกระแสสังคมออนไลน์ ขณะที่เหรียญที่มีคุณสมบัติการใช้งานที่ชัดเจนเชื่อมโยงกับระบบแพลตฟอร์มจริง กลับตอบสนองต่อภาวะเศรษฐกิจมากกว่า งานวิจัยนี้จึงเสนอให้มีการสื่อสารความรู้เกี่ยวกับลักษณะของ Meme Coin แยกตามกลุ่ม รวมถึงการส่งเสริมความรู้ด้าน Behavioral Finance และการเปิดเผยข้อมูลความเสี่ยงจากแพลตฟอร์ม เพื่อสร้างภูมิคุ้มกันในการตัดสินใจลงทุนและออกแบบนโยบายกำกับดูแลที่สอดคล้องกับลักษณะของเหรียญแต่ละประเภทในอนาคต